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天风电子:看好PCB多下游驱动有望进入新一轮成长周期-中消协发布消费提示:反对月
发布时间:2023-09-07 点击次数:105

  2023H1申万印制电路板板块上涨22.1%,在电子行业子行业中排名第4,跑赢申万一级电子指数11.1pcts。2023Q2申万印制电路板板块下落3.84%,在电子行业子行业中排名第6,跑赢申万一级电子指数0.06pcts。6月(6/1~6/30)印制电路板指数跌幅团体高于部门次要指数。6月申万一级电子指数上涨1.6%,申万二级元件行业指数下落0.57%,半导体元件细分板块中,印制电路板(PCB)6月下落1.53%,被动元件6月上涨1.31%。

  二、PCB财产链上游端次要为铜箔、玻璃纤维等原质料厂商,估计本年中游CCL无望筑底,PCB厂商等候库存量消化后需要回暖,扩产次要规划PCB高密度化以及高机能化。1)上游:LME铜现货价钱由本年1月27日的9345.5美圆/吨下落至6月30日的8210美圆/吨,跌幅12.15%。环氧树脂市场价钱由2022年7月20500元/吨价钱高位,下落至12650元/吨,跌幅38.29%。电子级玻纤布市场价钱由2021年末的最高值6.10元/米下落至4.04元/米(停止23Q1),跌幅33.77%。2)中游CCL筑底停止时,PCB上中游A股标的景心胸低位,存眷下流需乞降涨价弹性。3)PCB厂商:海内PCB次要厂商产销量较为不变,中国地域PCB产销量团体仍保持低迷态势。PCB库存团体承压,库存量的逐步消化有益于PCB行业回暖。扩产方面,海内厂商次要规划PCB高密度化以及高机能化。

  三、PCB厂商红利才能无望季度环比提拔,看好PCB多下流驱动进入新一轮生长周期,存眷上游质料的国产化进度、扩产先行目标装备厂商功绩状况。1) 消耗电子vs软板FPC:将来跟着苹果Vision Pro系列产物的量产,该产物无望引领AR/VR用户体验感晋级,动员新一轮消耗电子立异周期。咱们连续看好苹果Vision Pro关于上游供给链厂商的相干产物产线建立的鞭策以及营收拉动,看好消耗电子零部件&组装以及消耗电子主动扮装备板块的时机。2) AI相干:据Prismark数据猜测,2026年效劳器用PCB产值高达近133亿美圆,5年CAGR为11%,增速快于其余PCB品类。思索到消耗电子的PC板块显现疲软态势,浩瀚PCB厂商主动规划效劳器用PCB范畴,AI效劳器销量增长将为上游中心零部件厂商供给新机缘。;3) 汽车板:智能汽车电动化、智能化、网联化以及同享化的新开展趋向将动员团体财产链的生长。受益于汽车“四化”的驱动,单车PCB代价量提拔至1200元-3000元阁下。汽车四化无望给海内PCB厂商带来新的卡位时机。

  投资倡议:中游倡议存眷高端化厂商生益科技、南亚新材,倡议存眷华正新材、金安国际;下流PCB保举AI效劳器相干的鹏鼎控股、沪电股分、胜宏科技、景旺电子,倡议存眷深南电路、奥士康,别的倡议存眷兴森科技、四会富仕、博敏电子;而且存眷上游质料的国产化进度、扩产先行目标装备厂商功绩状况,倡议存眷方邦股分、华正新材。

  6月(6/1-6/30)行情概览:6月(6/1~6/30)印制电路板指数跌幅团体高于部门次要指数。6月申万一级电子指数上涨1.6%,申万二级元件行业指数下落0.57%,同期守业板综合指数上涨0.96%,上证综指下落0.08%,深证综指上涨2.30%,中小板指上涨3.06%。半导体元件细分板块中,印制电路板(PCB)6月下落1.53%,被动元件6月上涨1.31%。

  2023年以来PCB板块团体表示优良。2023年年头以来,停止2023年6月30日,申万印制电路板板块上涨22.1%,在电子行业子行业中排名第4,跑赢申万一级电子指数11.1pcts,跑赢沪深300指数22.85pcts。2023年第二季度以来,停止2023年6月30日申万印制电路板板块下落3.84%,在电子行业子行业中排名第6,跑赢申万一级电子指数0.06pcts,跑赢沪深300指数1.31pcts。

  本轮PCB行情次要遭到算力需要拉动, PCB板块团体市盈率显现向上弹性。ChatGPT开展带来了算力需要的激增,咱们估计ChatGPT对效劳器用量与平台的晋级也响应鞭策了对PCB需要的大幅增加以及对PCB工艺程度请求的明显提拔。停止6月30日,印制电路板板块团体市盈率颠末此轮算力驱动已从客岁4月的18.77(近三年最低点)规复至23.265。

  国产印制电路板财产链个股方面(申万印制电路板指数成分),2023 年年头至今,涨幅前10的公司有:本川智能、胜宏科技、沪电股分、金百泽、弘信电子、一博科技、兴森科技、奥士康、华正新材、世运电路;呈现下落状况的6家公司有:超华科技、鹏鼎控股、科翔股分、中京电子、逸豪新材、博敏电子。

  2023年第二季度以来,涨幅前10的公司有:金百泽、胜宏科技、一博科技、兴森科技、弘信电子、朴直科技、依顿电子、世运电路、奥士康、华正新材;跌幅前10的公司有:生益科技、超华科技、鹏鼎控股、博敏电子、深南电路、超声电子、东山精细、科翔股分、骏亚科技、逸豪新材。

  PCB 中国地域及外洋个股方面,2023 年第二季度涨幅前 5 的公司为:揖斐电、金像电、旗胜、瀚宇博德、盛德;跌幅前 5 的公司为:新光电气、耀华、名幸电子、敬鹏、永丰团体。

  印制电路板(PCB)制作行业上游次要为铜箔、木浆、玻纤纱、树脂等原质料厂商;中游次要为 PCB 制作商,此中覆铜板是 PCB 制作的中心原质料;下流次要为通讯,电子,半导体,计较机等范畴的公司。

  PCB 以及 CCL 次要原质料包罗铜箔、环氧树脂以及玻纤布。除了野生、制作用度外,PCB 原质料次要包罗覆铜板、铜箔、磷铜球、防焊油墨等。PCB 原质料本钱中覆铜板占比最高,到达30%。详细来看,覆铜板能够分为厚覆铜板以及薄覆铜板两种。厚覆铜版中,铜箔、玻纤布/木浆纸本钱均占比约 30%,以环氧树脂为代表的分解树脂占比 40%。薄覆铜板质料铜箔、分解树脂以及玻纤布/木浆纸别离占比 50%、25%以及 25%。

  环氧树脂以及电子级玻纤布价钱一样处于低位。市场价钱 2022 年 7 月保持 20500 元/吨价钱高位,随后开端了震动降落。虽然 2022 年 10 月环氧树脂市场价钱回到了 20000 元/吨之上,但停止2023 年6月30 日环氧树脂市场价钱下落至12650元/吨,近来一年跌幅38.29%。2021 年 12 月电子级玻纤布市场价钱上涨至近三年的峰值 6.10 元/米,尔后电子级玻纤布市场价钱萎靡不振,停止 2023 年 3 月 31 日市场价钱为 4.04 元/米,2023 年第一季度跌幅约为 33.77%。今朝,覆铜板上游原质料价钱处于相对于低位,短时间能够持续保持以后价钱程度。

  PCB 上中游 A 股标的景心胸低位。铜价震动下行,环氧树脂以及电子级玻璃纤维布价钱处于汗青相对于底部程度。遭到价钱连续下落影响,铜箔、玻璃纤维布以及环氧树脂次要标的 2022年整年及 2023 年第一季度营收以及净利润功绩苏醒低于预期。覆铜板团体仍处于筑底期,A股次要上市公司支出以及红利仍持续下滑趋向。CCL 板块需等候下流需要回以及暖新的需要增加点呈现动员板块完成有序苏醒。

  CCL 消费商 22 年去库存化明显。从库存端看,2022 年中国 CCL 次要厂商库存一直连结低位其实不竭低落,系行业需要疲软而至,跟着 PCB 下流细分市场进入新一轮生长周期,23Q1 各厂商库存环比上涨。

  刚性覆铜板市场集合度高,台股 CCL 营收连续低迷,存眷 CCL 价钱涨价弹性。环球刚性覆铜板市场集合度较高,2021 CR10 到达 74.97%。前十大厂商中中国地域厂商占有四席,南亚塑胶、台光电材、联茂电子以及台燿科技市场份额别离为 12%、7%、6%以及 4%。台股 CCL 月度营收状况在 2023 年头降至 2022 年 5 月以来最低程度。2023 年 5 月台股 CCL月度营收为 295.32 亿台币,同比降落 28.02%,仍需等候触底反弹。

  下流市场估计会加大关于高速高频 CCL 的需要量。原质料国产化以及品格前移是将来海内PCB 市场的开展趋向。咱们看好生益科技等公司经由过程实时地按照市场需要变革、装备晋级界面新闻及界面新闻、加快新减产能投放等方法停止产物构造调解与晋级,将更好地维系下流市场上终端客户,其长线开展无望被需要端赋能,成为行业“独角兽”。

  海内 PCB 次要厂商产销量较为不变,等候库存量出清后的需要拐点。2022 年海内 PCB 次要厂商产销量较为婚配。销量方面,大部门海内次要厂商销量连结不变,兴森科技 2022年销量增速到达 7.27%。产量方面,东山精细增加较快,增加率到达 4.99%。从产物面积以及产物产值来看,景旺电子产量到达 926.97 万平方米,鹏鼎控股产量到达 271 亿元。遭到PCB 团体行业景心胸以及主观身分刺激,厂商此前为防备供给链危害招致库存承压,咱们以为库存量的逐步消化将有益于 PCB 行业回暖。

  中国地域 PCB 产销量颠簸降落。Prismark 统计的 2022 年环球前 40 名 PCB 制作商中,中国地域厂商占有 13 席。从 2022 年头开端,中国地域厂商产销量显现颠簸降落趋向。2022 年 1 月,中国地域 PCB 月度产销量别离为 6156.92 以及 6396.20 万平方尺。2022年8月中国地域PCB产销量到达昔时峰值,别离为6817.30 以及7151.10万平方尺。与峰值期间比拟,2023 年 4 月中国地域 PCB 产销量险些折半,别离为 3311.57 以及3421.09 万平方尺,团体产销低迷态势进一步加重。

  海内 PCB 厂商扩产停止时,扩产标的目的为 PCB 高密度化以及高机能化。环球 PCB 产能向中国地域转移,地域 PCB 厂商本年完成倏地开展并停止扩产规划。各大厂商扩产方案次要为 HDI 板、IC 封装基板以及高多层板等,契合 PCB 财产向高密度化、高机能化的开展趋向。

  PCB 次要下流使用包罗通讯、消耗电子、汽车电子、计较机、工控医疗以及兵工航天。据Prismark 统计,2021 年环球 PCB 行业下流第一大使用为计较机,占比达 34%;其次是通信行业,占比 32%;消耗电子行业位列第三,占比 15%。

  消耗电子需要真个苏醒与各细分产物的立异将为 PCB 带来更宽广的市场空间。消耗电子包罗手机、电脑、智能家居、可穿着装备等细分产物范畴。跟着环球消耗电子财产倏地开展,智妙手机、平板电脑、可穿着装备、AR、VR 等新系列产物出现出的新消耗热门将引领一轮消耗电子产物迭代,进而拉动对 PCB 的需要。

  苹果 MR 产物的公布无望引领新一轮消耗电子产物立异周期,FPC 软板需要将被拉动。苹果在WWDC23环球开辟者大会上公布首款加强理想头显Vision Pro,用户仅需求经由过程眼睛、手势以及语音掌握便可实现加强理想与全假造理想之间的形式切换。跟着苹果 MR(MixReality)系列产物的公布,市场对 MR 财产的存眷热度连续提拔,咱们看好海内财产上游的 FPC 软板及全部财产生态的优良开展。

  今朝 AR/VR 装备中,单机用 10-20 条 FPC,装备从一般机型至中高端机型 FPC 用量均有差别。据 Wellsenn XR 收拾整顿的苹果 MR 拆解清单中显现,Vision Pro 共需求一块 FPC 毗连件(供给商:鹏鼎),单价本钱为 6 美圆。据 Trendforce 猜测,2024 年苹果 Vision Pro 系列产物出货量约为 20 万台,并将拉动 AR 装备的团体开展。IDC 猜测表白,将来 AR/VR 装备出货量将完成持久增加。咱们估计 2025 年,FPC 在假造理想装备中的产值将高达29.4-58.8 亿美圆。将来跟着苹果 Vision Pro 系列产物的量产,该系列产物在硬件配制、用户交互兴业银行建立金融特派员工作制度 打通金融服务“最后一公里”及荐号 分享一个我长期。、使用生态以及多终端联动的抢先性等多方面无望引领 AR/VR 用户体验感晋级,动员新一轮消耗电子立异周期。咱们连续看好苹果 Vision Pro 关于上游供给链厂商的相干产物产线建立的鞭策以及营收拉动,看好消耗电子零部件&组装以及消耗电子主动扮装备板块的时机。

  以后,我国新能源汽车的浸透率高,汽车电子市场大。智能汽车电动化开展将赋能新能源汽车电池、机电、电控三大中心体系的开展。受益于汽车“四化”的驱动,单车 PCB 代价量提拔至 1200 元-3000 元阁下。取价钱中位区间 2100 元/车,咱们估计中国新能源汽车车用PCB市场空间将从2019年的11.96亿元上涨至 2025年的134.94亿元,CAGR为49.76%。

  1) 市场空间扩容。汽车四化趋向是 PCB 贩卖增量的滥觞。此中,电动化将鞭策海内厂商主导新能源汽车电池市场;智能化将鞭策海内光学厂商主导智能驾驶范畴,并给海内厂商在智能座舱市场带来卡位时机。

  2) 供给链格式变化。电池是新能源汽车物料清单中占比最高的部门(约为 40%),以后海内市场多以海内厂商主导,宁德时期稳居第一梯队。

  3) 整机厂格式变化。传统燃油汽车格式曾经不变,新能源汽车中国厂商到场度高,占有不成无视的市场份额。外洋次要厂商有:特斯拉、Rivian、Lucid 等;海内次要厂商包罗小鹏、蔚来、幻想等。

  4) PCB 认证维度。新能源车相较于传统车有更短的认证周期,且新能源海内新权力的开展有益于动员海内供给商的开展。

  AI 效劳器需要的提拔为 PCB 市场带来开展空间,高算力需要将对 PCB 提出更高品格的请求。PCB 次要用于效劳器外部的主板、电源背板、硬盘背板、网卡、Riser 卡等,跟着效劳器对运算及传输速度的请求不竭提拔,PCB 将会迎来新的晋级与立异,并动员 PCB 市场的增量需要。据 Prismark 猜测,2026 年环球 PCB 产值将到达 1016 亿美圆,2021-2026年复合增加率约为 4.8%;中国地域 2026 年 PCB 产值估计持续连结环球 PCB 产值最洼地域的职位,到达 546 亿美圆,2021-2026 年复合增加率约为 4.6%。

  北美四大云端厂商占有至多 AI 效劳器推销份额。2022 年北美四大云端厂商推销 AI 效劳器数目总计占比环球总量的 66%,中国地域字节跳动推销数目至多,占比达 6.2%。2026 年,环球 AI 效劳器出货量估计近 240 万台。据 Prismark 数据显现,2021 年环球效劳器用 PCB产值为 78.04 亿美圆,估计 2026 年产值高达近 133 亿美圆,5 年 CAGR 为 11%,增速快于其余 PCB 品类。

  海内经营商算力收入连续扩大。2023 年,在政策、需要、手艺协力驱动下,算网交融连续向纵深开展,交融的算力底座、智能的算力调理、绿色可连续计较成为 2023 年算力网开展的中心标的目的。海内三大经营商均对算网交融以及算网一体告竣了分歧共鸣。2022-2023 年度海内三大经营商效劳器相干投标中,共触及金额超越 300 亿元,此中中国挪动 50 亿元,中国联通近 160 亿元,中国电信 131 亿元。因而,咱们估计 2023 年海内经营商的本钱收入将保持扩大,此中算力收入(AI 效劳器推销)持续连结相对于高位。

  以后效劳器行业开展迅猛,将来回升空间充沛,同时思索到消耗电子的 PC 板块显现疲软态势,浩瀚 PCB 厂商主动规划效劳器用 PCB 范畴。AI 效劳器销量增长将为上游中心零部件厂商供给新机缘。

  1. 越南遭遇热浪侵袭,用电激增,电力体系难以负荷,境内北部产业辨别区停电,鸿海、三星、立讯等厂商越南工场疑本地供电碰壁影响消费。(6 月 6 日,东方财产网)

  2. 第四届中国集成电路财产大会在绍兴举办。民间颁布发表方案在三期 12 英寸中试名目标根底上,施行量产名目,估计在将来两到三年内总计构成投资 222 亿元、10 万片/月产能范围的中芯绍兴三期 12 英寸数模混淆集成电路芯片制作名目。(6 月 20 日,中关村在线. 台积电在日本熊本县建立的半导体晶圆厂还未投入量产,但产能已被预订一空。据悉,台积电已患上到环球第七大汽车制作商本田汽车大单,这也是该公司初次间接向台积电购置车用芯片半导体。(6 月 24 日,IT 之家)

  4. 汽车电子 PCB 大厂敬鹏 CHIN POON 举办股东会,暗示泰国厂自客岁第 4 季开端调解,本年第1季有提列库存丧失,招致泰国厂吃亏新台币5200万元(约1209万元群众币),不外跟着第 2 季产能操纵率上升,且泰国厂消费服从攀高,吃亏已逐步削减,预期第2 季赢利将好转。(6 月 27 日,芯语)

  1. 6 月 12 日,世运电路公布通告回应称,公司今朝没有处置“人形机械人”、“AI 效劳器”、及“脑机”等电子终端产物的消费营业,仅为电子终端产物供给其所需的 PCB。

  2. 6 月 13 日,东山精细公布对于利用闲置召募资金临时弥补活动资金的通告,为满意公司一样平常运营资金需要,在包管不影响募投名目建立备行以及召募资金利用方案的条件下,公司拟利用不超越群众币 2.50 亿元闲置召募资金临时弥补活动资金。

  4. 6 月 19 日,弘信电子公布通告称与摩尔线程签署计谋协作以及谈,将打造自立可控的 AI野生智能软硬件根底设备,并终极晋级为在算力体系范畴的全方位计谋协同。

  5. 6 月 27 日,紫光团体公布通告,委派团体施行副总裁马道杰师长教师任紫光展锐董事并遴派其为紫光展锐董事长。马道杰将卖力紫光展锐的计谋计划以及经营办理。

  中游倡议存眷高端化厂商生益科技、南亚新材,倡议存眷华正新材、金安国际;下流 PCB保举 AI 效劳器相干的鹏鼎控股、沪电股分、胜宏科技、景旺电子,倡议存眷深南电路、奥士康,别的倡议存眷兴森科技、四会富仕、博敏电子;而且存眷上游质料的国产化进度、扩产先行目标装备厂商功绩状况,倡议存眷方邦股分、华正新材。

  一、经济颠簸带来的危害:PCB 行业属于电子信息产物制作的根底财产,与宏观经济周期相干性较高。2023 年环球经济增加面对放缓危害。假如经济连续恶化,PCB 财产需要也能够遭到影响。

  二、中美磨擦带来的内部情况危害:假如美国当局进一步施行针对含 PCB 的电子产物的零部件原产地认证以及加征关税,部门公司美国客户能够会削减与中国公司的协作,从而影响公司市场份额与营业红利。

  3. 市场所作危害:PCB 行业下流使用范畴普遍,集合度较低,且市场所作较为剧烈。而且陪伴比年来内资 PCB 企业的接连上市,以及 行业浩瀚企业新减产能逐渐开释,PCB 行业的市场所作正逐渐加重。

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